简述有关利率期限结构决定的市场分割理论。[中国科学技术大学2016研；华中师范大学2019研；中南财经政法大学2021研]

答：市场分割理论把市场分成长期市场和短期市场，不同期限的债券市场被视为完全独立的，各种债券的利率由各分割市场的供求决定，并不受其他期限债券预期回报率的影响。市场分割理论的关键假设是不同期限的债券是完全不能替代的，人们因为一些客观因素对债券期限有着特殊偏好。比如，收入水平较低的投资者可能宁愿持有短期债券，而收入水平较高或相对富裕的投资者选择的平均期限可能会长一些。

根据市场分割理论，在每一个独立的市场上，债券各自的供求关系形成了各自的收益率曲线。如当长期债券供给增加时，其价格下跌，即长期债券的收益率上升，但短期债券投资者不会因此而转向购买长期债券，长期债券的利率变动也就不会对短期利率债券的利率造成影响，因此，长期债券本身的供求关系单独决定其本身的收益率曲线。同理，由短期债券的供求变动所导致的短期利率的变动，也不会影响长期债券的利率。

市场分割理论能够很好的解释为什么利率期限结构大多是向上倾斜的。市场分割理论认为，通常情况下，投资者更偏好于期限较短、风险较小的债券，因而人们对短期债券的需求较大，而对长期债券的需求较小。由此，短期债券的利率较低，长期债券的利率较高，这样利率期限结构曲线向右上方倾斜。但是，该理论不能解释为什么长期利率会随短期利率的变动而变动。