利率期限的流动性溢价理论的主要观点及应用价值。[南开大学2013研；浙江大学2015、2019研；对外经济贸易大学2017研；西南财经大学2017研；中南财经政法大学2022研]

答：利率的期限结构指利率与期限之间的变化关系，研究的是风险因素相同而期限不同的利率差异是由哪些因素决定的。将期限不同，但风险、流动性、税收政策相同的债券的收益率连接成一条曲线，即得到收益率曲线。

利率期限结构理论主要用来解释以下三个事实：①不同到期期限制的债券的利率随着时间一起波动。②若短期利率较低，收益率曲线很有可能向上倾斜。若短期利率较高，收益率曲线很有可能向下倾斜，即是翻转的形状。③收益率曲线几乎总是向上倾斜的。

期限结构的流动性溢价理论认为，长期债券的利率应当等于两项之和，第一项是长期债券到期之前预期利率的平均值，第二项是随债券供求状况变动而变动的流动性溢价。流动性溢价的假设是不同时期到期期限的债券可以相互替代的，投资者倾向于偏好期限较短的债券，因为这些债券的利率风险较小，所以当流动性溢价为正时，投资者才愿意持有期限较长的债务。

流动性溢价理论可以很好的解释上述三个事实：

①不同到期期限的债券的利率随时间的推移有同样的运动的趋势，短期利率上升意味着未来时期利率的平均值更高，表明长期利率会随着短期利率的上升而上升。

②当短期利率较低时，投资者通常会预期未来短期利率回到正常水平，因此未来短期利率比预期平均值将高于现在的短期利率，加上正的流动性溢价，长期利率会远高于当前的短期利率。收益率曲线将呈现陡峭的向上倾斜的形状。相反，若当前短期利率较高，则预期未来利率会下降，未来短期利率的平均值低于现在的短期利率。虽然存在正的流动性溢价，但长期利率仍然低于短期利率。收益率曲线向下倾斜。

③投资者由于偏好短期债券，即使预期未来短期利率的平均值不变，由于正的流动性溢价的存在，长期债券的利率也高于短期利率，收益率曲线向上倾斜。